从东莞农贸市场的猪肉铺起步，以“不卖隔夜肉”日清模式立足社区生鲜赛道的钱大妈，携2938家门店、年营收超百亿的规模递交港交所招股书，但98.6%的加盟占比、不足10%的毛利率与历史上加盟商亏损闭店的过往形成反差，其资本化之路折射出社区生鲜行业规模化与盈利平衡的核心命题。
图源：港交所披露易核心事件：时隔5年再冲港股，社区生鲜龙头资本化再进阶
2026年1月12日，钱大妈国际控股有限公司正式在港交所披露招股书，启动赴港上市进程，华泰国际等机构担任保荐人。这是这家深耕社区生鲜赛道13年的企业，继2021年上市计划搁置后，再次向资本化发起冲击，也成为社区生鲜连锁行业规模化发展进入深水区的重要信号。
图源：钱大妈招股书发展脉络：从猪肉铺到近3000家店，“不卖隔夜肉”模式破局
回溯发展脉络，钱大妈的扩张轨迹清晰勾勒出社区生鲜连锁的成长路径。2012年4月，其在东莞长安开出第一家猪肉专卖店，首推“不卖隔夜肉”的经营理念，后续逐步形成标准化的折扣日清模式：门店每日19时起开始打折，初始折扣九折，此后每30分钟额外增加一折，至23时30分将剩余产品免费赠送，确保所有生鲜产品当日出清，以此破解生鲜行业高损耗、库存积压的核心痛点。
为支撑日清模式高效运转，钱大妈构建了覆盖采购、运营、物流的全链条运营体系。采购端依托大数据预判各门店销售需求，实行以销定采模式，降低盲目进货带来的库存压力；运营端通过员工实时监控销售动态，根据库存余量灵活调整打折节奏，保障闭店前清货目标达成；物流端则搭建了全国16座仓储综合仓及高效冷链网络，实现生鲜产品最快24小时直达门店，综合仓内周转时间不超过12小时，远低于行业2-4天的平均水平，为产品新鲜度提供保障。
产品结构：动物蛋白+蔬果占营收超85%，民生导向显著
招股书数据显示，钱大妈已形成以动物蛋白、蔬菜及水果、冷藏加工食品为核心的三大产品组合，其中动物蛋白与蔬果品类贡献了超85%的年度收入，是营收的核心支柱。具体来看，2023年、2024年及2025年前三季度，猪肉产品收入分别为26.88亿元、27.40亿元、18.95亿元，蔬菜业务收入分别为29.45亿元、29.74亿元、21.09亿元，两项业务收入合计占比均超过45%，产品结构呈现明显的民生导向特征。2025年前三季度，其猪肉产品SPU达36个，水产品132个，蔬果212个，形成了较为丰富的民生生鲜产品矩阵。
图源：钱大妈招股书盈利现状：年营收超百亿净利润稳步增长，毛利率不足10%
{jz:field.toptypename/}营收与利润表现层面，钱大妈已实现百亿营收规模，但盈利能力仍处于低位。2023年、2024年及2025年前三季度，公司营业收入分别为117.44亿元、117.88亿元、83.59亿元，连续两年突破百亿；经调整净利润分别为1.16亿元、1.93亿元、2.15亿元，呈现稳步增长态势。不过从盈利效率来看，其毛利率长期处于低位，产品销售毛利率从2023年的7.8%提升至2025年前三季度的9%，虽实现连续增长，但仍显著低于零售行业平均水平，反映出生鲜零售低毛利的行业属性。
图源：钱大妈招股书门店格局：2938家门店98.6%为加盟，95%收入依赖加盟商
门店规模的快速扩张是钱大妈营收规模的重要支撑，而加盟模式则是其扩张的核心驱动力。截至2025年9月30日，钱大妈在全国14个省、直辖市及特别行政区布局2938家社区门店，其中加盟店2898家、直营店仅40家，加盟占比高达98.6%；同期拥有1754名加盟商，公司95%左右的收入来源于向加盟商销售产品。从扩张节奏来看，米兰app2015年其门店数量突破100家，此后十年间快速增长至近3000家，形成了广泛的社区覆盖网络。线上渠道方面，钱大妈已通过微信小程序、自有App及第三方外卖配送平台构建线上销售体系，形成“线下门店+线上配送”的全渠道布局。
行业背景：生鲜零售市场规模将达8.23万亿，非菜市场渠道成主导
钱大妈的上市进程，恰逢社区生鲜赛道竞争格局重塑的关键阶段。数据显示，中国生鲜零售市场规模庞大且极度分散，2019年市场规模约4.99万亿元，2024年已稳步增长，其中菜市场渠道规模从3.13万亿元增长至3.50万亿元，非菜市场渠道则从1.86万亿元大幅提升至3.06万亿元，两者差距持续缩小。灼识咨询预计，至2029年生鲜零售市场规模将达8.23万亿元，其中非菜市场渠道将占据主导地位。
具体到社区生鲜细分赛道，市场增长潜力显著。2019年至2024年，中国社区生鲜零售市场规模从9823亿元增长至1.7万亿元，预计2029年将进一步增至2.9万亿元。不过行业竞争同样激烈，2024年中国社区生鲜连锁行业前五大参与者合计GMV市场份额仅为7.3%，其中钱大妈以2.2%的份额位居首位，反映出行业集中度较低、头部企业仍有较大增长空间的竞争现状。
模式隐忧：加盟商曾月亏3-5万，SKU不足500竞争力受限
值得关注的是，钱大妈的加盟扩张模式背后仍潜藏多重挑战。历史数据显示，2021年其上市计划搁置前，曾出现加盟商普遍亏损的情况，部分加盟商每月平均亏损3-5万元，被迫闭店止损；加盟模式下，加盟商需承担加盟费、保证金、装修设备费等多项前期投入，同时需支付劳务输送费、承担员工工资，且进货渠道受总部把控、需向总部缴纳利润分成，运营成本高企。此外，日清模式虽能降低损耗，但也可能因打折促销影响单店盈利，且门店SKU数量通常在300-500之间，相较于互联网生鲜电商动辄数千甚至上万个SKU，产品丰富度存在差距，可能影响市场竞争力。
募资方向：聚焦供应链与数字化，预制菜探索第二增长曲线
对于本次IPO，钱大妈未明确披露具体募资用途，但结合行业发展趋势及企业过往布局来看，资金大概率将用于供应链升级、数字化建设、门店优化及潜在的新业务拓展等方面。此前，钱大妈已尝试通过布局短保预制菜开辟第二增长曲线，依托现有供应链体系与日清模式结合，推出与餐饮品牌合作的预制菜产品，试图通过高毛利的加工食品改善盈利结构，但目前预制菜行业仍处于发展初期，C端市场接受度有待培育，能否成为稳定的盈利增长点仍待观察。
（提醒：主要内容来自：钱大妈招股书、港交所披露易、公开新闻报道。文中观点仅供参考、不作为投资建议。）
部分观点参考来源：新快报《钱大妈赴港IPO 近3000家门店年营收逾百亿元》、每日经济新闻《钱大妈冲刺港股IPO：菜市场猪肉铺起家，喊出“不卖隔夜肉”口号，如今门店近3000家，年收入超百亿元》、新京报贝壳财经《近三千家门店撑起超百亿年营收，社区生鲜玩家钱大妈赴港IPO》、中国经济网《败走北京城 钱大妈的繁荣泡沫破了?》、财联社《钱大妈、美菜网……社区生鲜接连败北 2022年投资人的第一个难题来了?》
尾声：
“ 钱大妈赴港IPO，既是自身资本化进阶的重要尝试，也是社区生鲜行业规模化发展的一次阶段性检验。2938家门店的规模优势、百亿营收的市场基础，与98.6%加盟占比、不足10%毛利率的现实挑战，共同构成其资本化之路的核心矛盾。在生鲜零售行业向规模化、标准化、品牌化转型的背景下，钱大妈能否通过上市融资突破发展瓶颈，平衡规模扩张与盈利提升、品牌管理与加盟管控的关系，不仅关乎企业自身发展，也为社区生鲜行业的可持续发展提供了重要观察样本。”
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